事实上，今年以来道琼斯CBN中国600指数上涨了近30%，是全球表现最好的股票指数，而投资纳斯达克中国网络股的投资者获得了更高的回报。例如，中国网络旅游服务公司携程网2006年销售预计将达到9700万美元，比2005年增长40%，该公司股价今年以来上涨了70%；中国网络游戏运营商第九城市2006年销售额预计将达到1.22亿美元，该公司股价今年以来上涨近60%。
　　在这样的涨幅下，很多公司的股价都达到了较高的价位，导致一些观察人士开始将投资者对中国股的高度关注同上世纪末的美国互联网泡沫相比较。从历史的角度来看，一直保持强劲增长势头的中国经济未来必然会遭遇瓶颈。分析师和投资者认为，如果这一天来临，持续上涨的中国网络股将受到相当大的负面影响，美国互联网泡沫本世纪初破碎的一幕也许会重新上演。而且考虑到中国互联网公司，特别是携程网、网络游戏运营商盛大和网络搜索服务提供商百度较高的市盈率，后果也许会更加严重。
　　华登国际创始人、董事会主席陈立武表示：“整体来看，中国股已经有所调整，但仍然存在一些泡沫，互联网股尤为明显。”华登国际是一家位于旧金山的风险投资公司，在中国有着10多年的投资历史。陈立武和其它一些业内人士认为，投机性投资是导致美国科技泡沫的主要原因，随着西方资金的不断涌入，中国正面临着类似的情况。与此同时，中国银行宽松的信贷政策，以及中国政府支出的增加更加剧了泡沫的形成。陈立武说：“也许在未来三年内，美国科技泡沫破碎的一幕就会在中国再次上演。”
　　陈立武等人并非不看好中国科技领域的长期发展前景，与之相反，他们非常看好这一市场，因为中国消费市场的规模还有着巨大的增长空间，中国信息科技产业获得的投资持续增长。基于上述原因，其它中国互联网股今年也有较大幅度的增长。例如，网络游戏运营商网易和网络招聘服务提供商前程无忧的股价都上涨了45%左右，搜索、媒体和无线服务提供商搜狐和百度的股价也都上涨30%以上。
　　不过，中国网络股的持续上涨也令很多投资者充满疑虑，他们想知道高高在上的股价背后有着什么样的经济基础。风险投资公司New Enterprise Associates的合伙人理查德·克拉姆利奇(Richard Kramlich)表示：“中国市场的长期发展前景令我们感到振奋，但是现在并不是投资中国公司的最佳时机，因为存在着太多的风险。”
　　一些迹象表明，中国政府已经认识到投资过热可能带来的恶性后果。本周早些时候，中国政府要求银行收紧信贷，以有效地控制货币信贷总量过快增长的态势。评级机构惠誉国际近日在一份报告中称：“中国对以投资为导向的增长过于依赖，从而导致银行信贷质量出现下滑。”如果投资过热的情况得到有效控制，投资者在制定投资计划时将会更加注重公司的基础。
　　按照2006年每股预期收益96美分计算，携程网目前的市盈率为51倍。携程网目前的市值约为15亿美元，2006年预期销售额不足1亿美元，这意味着该公司的市值营收比已经超过15倍，可以同互联网泡沫时期的很多公司相提并论；按照2006年每股预期收益61美分计算，百度目前的市盈率为135倍。与之相比，网络搜索巨头Google的市盈率仅为41倍；按照2006年每股预期收益24美分计算，盛大目前的市盈率为55倍，同一家预期营收和净利润都将出现下滑的公司并不相称；按照2006年每股预期收益49美分计算，前程无忧目前的市盈率为45倍。
　　毫无疑问，很多投资者都更为注重公司的增长前景，因此他们愿意支付溢价购买上述股票。以去年8月在纳斯达克上市的百度为例，该公司预计今年的净利润将增长80%以上。百度的业务模式同Google类似，目前在中国网络搜索市场占据着主导地位。雅各布互联网基金公司经理拉瑞安·雅各布(Ryan Jacob)表示：“不论当前的股价如何，公司的增长前景都摆在那里。”雅各布互联网基金今年5月买入了百度股票，但交易具体细节要到今年7月初才会公布。
　　毫无疑问，增长预期是支撑百度当前的股价的一个重要因素。Thomson First Call调查显示，分析师预计百度2007年的净利润增长速度将降至38%。如果中国经济的发展遇到瓶颈，很多公司销售额和净利润的增长速度也将受到负面影响，届时中国互联网公司的股价能否保持现有水平是一个未知数。美国互联网泡沫破碎时，那些依靠增长预期支撑股价的公司率先“跳水”。
　　Riedel研究公司总裁大卫·里德尔(David Riedel)表示：“我们应当仔细研究中国，而不是只看到巨大的市场。总而言之，投资者买入股票时必须谨慎。”他同时称，投资者往往忽视了持有一只高股价中国互联网股的风险，例如中国政府的干预就可能给互联网公司的业绩带来巨大的负面影响。例如，中国监管部门从2005年初开始规范手机短信市场，这给网络媒体和信息公司空中网带来了巨大的影响，因为该公司当时有四分之一的无线服务营收来自于短信。受此影响，空中网股价在两个月内下跌了20%。
　　里德尔表示：“投资者必须确保自己的投资同中国政府的目标相一致。考虑到可能存在的风险，持有一只市盈率高达90倍或100倍的股票并不明智。”雅各布也表示，他最近减持了前程无忧的股票，因为前程无忧当前的市盈率令他感到忧虑。雅各布互联网基金规定，投资中国股的资金不能超过总资金的20%。